Οι αναταράξεις στις διεθνείς αγορές ομολόγων μεταδόθηκαν και στην Αθήνα, καθώς το περιθώριο των ελληνικών κρατικών τίτλων έναντι των γερμανικών ξεπέρασε το 1%, αγγίζοντας περίπου τις 110 μονάδες βάσης. Η εξέλιξη αποτυπώνει τη νέα ένταση στις αγορές, όπου οι επενδυτές αξιολογούν εκ νέου τον πληθωρισμό, την κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής και τις δημοσιονομικές προοπτικές των ευρωπαϊκών οικονομιών.
Η ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων χαρακτηρίστηκε και σήμερα από έντονη μεταβλητότητα και ισχυρές αντίρροπες δυνάμεις. Από τη μία πλευρά, η νέα επιτάχυνση του πληθωρισμού ενίσχυσε τις προσδοκίες για αυστηρότερη νομισματική πολιτική και πιθανές νέες αυξήσεις επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Από την άλλη, οι δημοσιονομικές ανησυχίες στη Γαλλία, σε συνδυασμό με τα ασθενέστερα στοιχεία από την αγορά εργασίας των Ηνωμένων Πολιτειών, οδήγησαν μέρος των κεφαλαίων προς ασφαλέστερους τίτλους.
Το περιθώριο των ελληνικών ομολόγων πάνω από τις 100 μονάδες βάσης
Στην Ηλεκτρονική Δευτερογενή Αγορά Τίτλων, το περιθώριο του ελληνικού δεκαετούς ομολόγου έναντι του αντίστοιχου γερμανικού διευρύνθηκε περίπου στις 110 μονάδες βάσης, από σχεδόν 101 μονάδες βάσης την Πέμπτη. Η μεταβολή αυτή δεν οφείλεται τόσο σε έντονες πιέσεις στους ελληνικούς τίτλους, όσο στη σημαντική πτώση της απόδοσης του γερμανικού Bund, ο οποίος λειτουργεί ως σημείο αναφοράς για την ευρωπαϊκή αγορά.
Η απόδοση του ελληνικού δεκαετούς ομολόγου αναφοράς διαμορφώθηκε στο 4,54%, ενώ η απόδοση του αντίστοιχου γερμανικού τίτλου υποχώρησε στο 3,44%, από 3,52% την προηγούμενη ημέρα. Η διαφορά μεταξύ των δύο αποδόσεων διευρύνθηκε έτσι αισθητά, επιβεβαιώνοντας ότι το επενδυτικό ενδιαφέρον στράφηκε προσωρινά σε τίτλους που θεωρούνται ασφαλέστεροι.
Παρά τη διεύρυνση του spread, η εικόνα των ελληνικών ομολόγων παραμένει ευνοϊκότερη σε σύγκριση με εκείνη άλλων μεγάλων οικονομιών της ευρωζώνης. Ενδεικτικά, το περιθώριο του γαλλικού δεκαετούς έναντι του γερμανικού άγγιξε τις 150 μονάδες βάσης, καταγράφοντας το υψηλότερο επίπεδο από το 2012. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται με τις αυξανόμενες ανησυχίες για τη δημοσιονομική κατάσταση της Γαλλίας και τη δυνατότητα της κυβέρνησης να περιορίσει τα ελλείμματα.
Την ίδια ώρα, η απόδοση του ιταλικού δεκαετούς παρέμενε κοντά στο 4,69%, ενώ η απόδοση του ισπανικού δεκαετούς υποχώρησε στο 4,11%. Οι διαφορετικές επιδόσεις των κρατικών τίτλων καταδεικνύουν ότι οι επενδυτές αντιμετωπίζουν πλέον τις χώρες της ευρωζώνης με μεγαλύτερη επιλεκτικότητα, αξιολογώντας ξεχωριστά τα δημοσιονομικά δεδομένα και τις οικονομικές προοπτικές κάθε χώρας.
Ο πληθωρισμός αυξάνει την πίεση προς την ΕΚΤ
Καθοριστικό ρόλο στη σημερινή εικόνα των αγορών διαδραμάτισε η προκαταρκτική μέτρηση της Eurostat για τον πληθωρισμό στην ευρωζώνη. Ο γενικός δείκτης τιμών αυξήθηκε τον Σεπτέμβριο στο 3,8%, από 3,2% τον Αύγουστο, ξεπερνώντας την πρόβλεψη των αναλυτών για άνοδο στο 3,6%.
Ακόμη μεγαλύτερη σημασία είχε η επιτάχυνση του δομικού πληθωρισμού, ο οποίος εξαιρεί τις πιο ευμετάβλητες κατηγορίες, όπως η ενέργεια και τα τρόφιμα. Ο σχετικός δείκτης αυξήθηκε στο 2,5%, γεγονός που ενισχύει την ανησυχία ότι οι πληθωριστικές πιέσεις δεν περιορίζονται μόνο στην ενέργεια, αλλά έχουν αρχίσει να επηρεάζουν ευρύτερα την οικονομική δραστηριότητα.
Παράλληλα, η ενεργειακή συνιστώσα του πληθωρισμού εκτινάχθηκε στο 18,8%. Τα στοιχεία αυτά διατήρησαν τις πιέσεις προς την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα για νέα αύξηση των επιτοκίων, παρά τους φόβους ότι η αυστηρότερη νομισματική πολιτική μπορεί να επιβαρύνει την ανάπτυξη και τη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών.
Ωστόσο, αργότερα μέσα στην ημέρα, τα σαφώς ασθενέστερα στοιχεία για τη δημιουργία θέσεων εργασίας στις Ηνωμένες Πολιτείες προκάλεσαν νέα στροφή στις αγορές. Οι επενδυτές αύξησαν τις τοποθετήσεις τους σε αμερικανικούς και ευρωπαϊκούς τίτλους, περιορίζοντας μέρος των αρχικών απωλειών στις τιμές των ομολόγων.
Η εβδομαδιαία πορεία των ελληνικών τίτλων
Από την αρχή της εβδομάδας, η απόδοση του ελληνικού δεκαετούς αυξήθηκε από το 4,443% τη Δευτέρα στο 4,55%, καταγράφοντας άνοδο περίπου 11 μονάδων βάσης. Αντίθετα, η απόδοση του γερμανικού δεκαετούς υποχώρησε από το 3,643% σε επίπεδα κοντά στο 3,42%.
Η αντίθετη πορεία των δύο τίτλων είχε ως αποτέλεσμα το ελληνικό spread, που τη Δευτέρα βρισκόταν περίπου στις 80 μονάδες βάσης, να διευρυνθεί κατά περισσότερες από 30 μονάδες μέσα σε λίγες συνεδριάσεις. Η εξέλιξη αυτή δεν σημαίνει απαραίτητα ότι οι επενδυτές εγκαταλείπουν μαζικά τα ελληνικά ομόλογα. Αντανακλά, κυρίως, την αυξημένη ζήτηση για γερμανικούς τίτλους και τη μεταβολή των ισορροπιών στην ευρωπαϊκή αγορά.
Η εβδομαδιαία κίνηση επιβεβαιώνει ότι οι επενδυτές τιμολογούν εκ νέου τον πληθωριστικό, νομισματικό και δημοσιονομικό κίνδυνο. Σε αυτό το περιβάλλον, η πορεία του περιθωρίου των ελληνικών ομολόγων θα εξαρτηθεί από τις επόμενες ενδείξεις για τον πληθωρισμό, τις αποφάσεις της ΕΚΤ και τη δημοσιονομική σταθερότητα στην ευρωζώνη.
Το γεγονός ότι το περιθώριο των ελληνικών ομολόγων ξεπέρασε το 1% αποτελεί σαφή ένδειξη της αυξημένης μεταβλητότητας, αλλά δεν αναιρεί τη βελτιωμένη θέση της Ελλάδας σε σχέση με άλλες χώρες της ευρωζώνης. Οι αγορές αναμένεται να παραμείνουν ιδιαίτερα ευαίσθητες στα οικονομικά δεδομένα, με τους επενδυτές να εξετάζουν πλέον κάθε νέα ένδειξη που μπορεί να επηρεάσει τα επιτόκια, την ανάπτυξη και τη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους.
